Theranos 要改变的市场只有数十亿美元的规模,为什么公司估值能达到 90 亿美元?

【EmilyL的回答(87票)】:

我觉得这个问题可以从多个角度考虑,和大家讨论。

(1)血液测量这一市场在全球的规模是五百亿*。 做一个粗糙的计算,假设Theranos成熟以后,在全球占20%的市场份额,有10%的利润率,那么这个公司一年的利润是十亿,而90亿估值只是9倍的市盈率 (P/E)。相比而言,现在标普平均市盈率是16倍。这里的关键点是,估值是Theranos全部未来现金流现在的价值总和,而它要改变的市场规模只是一年的数据。

(2)Theranos的口号是让测血便宜、无痛。CEO Elizabeth Holmes多次提到,很多人因为太贵或者晕血症,不做该做的测血。Holmes说她创立Theranos,就是因为自己有晕血症。如果Theranos发展成熟,让测血更容易,就能扩大血液测量的市场规模**。

(3)我认为Theranos在造假。这事儿反映了硅谷很多问题,其中最有意思的可能是,投资人经常投的不是公司,而是故事。在硅谷,可能没有几个故事有Theranos这么好,所以也就没有几个公司有这么大的市值。这个故事简单来说是这样:

Holmes年轻漂亮,斯坦福大一以后就辍学投身医疗事业,在亚洲研究SARS治疗。她在Ted演讲动情地讲,她最亲的叔叔在她年少时就因为皮肤癌去世。她从那时开始就希望,能少一些人要太早对亲爱的人说再见。Holmes和她妈妈都晕血,所以她反复探索以后,决定投身测血这一事业。她说她不需要“大的、可怕的针头”,而是用手指上的几滴血,就能进行120项血液测验。Theranos在毫无宣传的状态下静静摸索了十年,然后厚积薄发,迅速和Walgreens等大公司签订合作协议, 建立了40多处验血中心。Holmes和乔布斯一样只穿黑色高领毛衣,不吃肉、不休假、不谈恋爱,把所有时间和精力都献给改变测血行业。

这故事很好,可惜不是真的。我们总喜欢故事有起因、有高潮、有圆满的结束,而Holmes太像硅谷传奇里的英雄。投资者听了一个好故事就投了四亿美元,而没有认真了解自己投资的Theranos。公司总是很复杂的,像世界上任何东西***。做故事驱动的投资(story-based investing)就很难去了解细节,而魔鬼总在细节里。

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* 出处:marketresearchstore.com

** 相似的,Uber说自己改变的不是出租车市场,而是整个交通行业。如果Uber实现自己的理想,本来自己开车的人选择Uber,这就扩大了出租车的市场规模。

*** 关于公司很复杂的一个例子:zhihu.com/question/3504

【Ginger的回答(1票)】:

估值是好几年现金流的现值,市场应该是一年的营收,这没法比吧

【周生的回答(0票)】:

按年收入为单位的市场规模和基于一次性买卖的估值没有严格对应关系。估值大概是由公司年利润*合理的市盈率(举个例子:房子一年稳定有5w租金还可以看涨,房子至少值100w对不),年利润多少,就看你市场规模*市占率*利润率咯。

估值大于市场规模的例子多了去了

比如:全球半导体芯片市场规模3000亿+出头…但光Intel/台积电/高通市值之和已经超过这个数…前十大巨头的市占率不到95%,市值之和至少是市场规模的好几倍了。

【吐槽子的回答(0票)】:

估值方法大概有四种,真的这个公司个人推测由于该公司并没有做到现金流稳定可预测的阶段,那么比较有可能用了可比公司法。

然而我想不到一家专门做血液检查或者体检的上市公司。(有人知道有这样的公司欢迎拍砖,本人对医疗行业不甚了解)那么很可能是找了几家高速成长的医疗行业新上市公司的数据来估值。

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