为什么在谈天使的过程中要涉及到估值的问题?估值都是怎么估出来的?

发布时间:2017/01/01 13:00:01 投稿: 网友投稿

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导读: 【风投小兔兔的回答(42票)】: 谢小雨邀请。来和大家聊聊天使期/早期投资 中估值的问题。 这个回答分以下几部分: 投资人为什么估值 各阶段估值方式的不同及介绍 创业者谈判时可以注意什么 1,投资人为什么估值 投资人投资的行为可以理解为买公司,创业者融...

【风投小兔兔的回答(42票)】:

谢小雨邀请。来和大家聊聊天使期/早期投资 中估值的问题。

这个回答分以下几部分:

  1. 投资人为什么估值
  2. 各阶段估值方式的不同及介绍
  3. 创业者谈判时可以注意什么

1,投资人为什么估值

投资人投资的行为可以理解为买公司,创业者融资的行为可以理解为卖公司。买卖东西自然需要一个价格。创业者便是通过卖公司来获得资金。当然这里的买卖不是100%的公司。买卖多少呢?

引入一个概念:股份。

将一个公司的100%价值称为公司的总估值,在一次投资行为和融资行为中,通过一部分公司价值的出让来换取资金。在早期投资时,大部分公司没有进行股份制改革,股份的概念便是自然的百分比形式来表示股份。如20%的股份,便是公司总估值的20%,在一家股份制的公司,股份则多用数字,比如持股4000股、4万股来描述。投资人要的是通过给钱换取股份以成为公司股东,创业者要的是通过出让股份换取资金以进一步发展。

出让股份的多少,便是每次实际计算投资额/融资额的数额。

举例:出让股份20%,获得投资200万人民币。便是说,此次投资该公司投资后的估值,即投后估值=200万/20%=1000万人民币。

解释概念:投后估值。英文:post-money

post-money=投资额/股份比例

一般投资人谈判的是投后估值。当然有后就有前:

投前估值:pre-money

pre-money=post-money - 此轮投资额

举例:此轮post为1000万,投资额200万,pre便为800万。

总结:投资人估值,是因为需要一个买卖的价格。

2,各阶段估值方式的不同及介绍

依照创业公司的发展阶段和体量的从小到大,投资的阶段分别称为:

种子轮/天使轮/A/B/C/D/…/pre-IPO/post-IPO

按投资数额来说,从小到大,种子轮一般投资额5万、10万、50万,出让股份10%以下,由此,投后估值顶多500万,是名副其实的起始资金,作用是供创业者拿这笔钱小小试水一下创业想法

按风险来说,从大到小,很多创业想法必然只是想法。多少会有些天马行空不切实际,因此,种子轮投资往往很快花光并且没什么影子。

按投资回报来说,从大到小,所谓收益与风险成反比,种子轮这样可能输得影子都没有的投资,一旦百里挑一有一个成功的,投资人便因为投资时的投后估值特别低,而获益倍数最高。

各阶段投资人估值的依据是什么?

种子轮:此阶段多为咨询服务+投资,或友情投资,估值依据一般为:

  1. 市场价,一般5万、10万、20万、50万都有,一般投后估值为200-500万人民币
  2. 咨询服务+投资,一般投资方能提供的咨询、信息、创业辅导、业内资源引荐越多,则实际需要投资的数额越少。

天使轮:此阶段项目往往非常早期,没有用户没有数据,只有对项目进行畅想时预估的市场空间和可能的收益。这样当然不足以构成估值依据来证明你们公司值多少钱。此阶段估值依据一般有3个,而通常最后谈妥的数字是这3个因素的综合:

  1. 根据需求:在12-18个月中的发展中,该项目发展预估需要多少成本?办公室租金?人员待遇?根据需求推断需要的总资金金额。
  2. 创始人价值折现:投资便是投人,在什么都没有的时候一个公司的身价往往是由创始人价值来代表的。各投资公司争抢BAT出身的创业者,原因就在这里。一个好的领导往往是企业发展初期的最核心要素。创始人越优秀、项目经验越丰富、成功案例越多,此时折现越多,post估值就越高。
  3. 市场行情:该类项目在市场的平均行情如何,也会影响投资人对此项目的估值决策。
A/B/C/D/…

此阶段称为VC阶段,是传统意义上的venture capital风险投资。此阶段估值方式较为简单而成熟,因为此时投资标的一般已经有了用户数据、市场反馈,大多数开始有了初步的商业模式,A/B/C/D/…各轮的投资人将根据已有的数据进行估值,有严谨的估值公式,估值的数字会与企业相关数据息息相关。一般估值看重的要素如下:

  1. 企业产品是否面世,市场对产品的反馈及热度

  2. 企业已获得的数据,数据走势是昂扬向上、平稳增长、有突发增长点,还是随热点波动较大?以此分析企业发展的动力是否具有可持续性
  3. 团队是否已经磨合成分,是否可以实现1+1 2的团队合作局势?
  4. 该企业的业务在2-5年内是否持续有市场,是否持续有机会
  5. 综合以上因素,该企业是否有可能最终上市IPO.
pre-IPO/post-IPO

该阶段是围绕IPO的大生意,一般由资金雄厚的PE进行投资。该阶段投资目的鲜明,多为单纯的财务投资,旨在对企业成功IPO有信心,所以只要能IPO,这里的利益点便很明确了。该阶段投资方考虑的因素如下:

  1. 该企业是否能如期IPO
  2. 该企业IPO之后的股价是否达到预期倍数?
以上是各阶段估值依据的大概情况, @风投小兔兔从业于天使投资基金,所以主要关注和擅长种子轮、天使轮的投资。有进一步问题的朋友欢迎联系。

3,创业者谈判时可以注意什么

说了以上那么多,现在来介绍一下,如果创业者去进行融资谈判,和投资人谈判时可以注意什么问题,来为自己争取更多权益:

  1. 明确介绍自己企业的优势,具体维度请参照以上内容(根据兔兔的一手认识,很多创业者其实并不明确自己有哪些优势,优势要从经历中挖掘)
  2. 明确自己创业的初心和擅长(在什么都没法参考的情况下,投资人能看到的只是面前的创业者,这时创业者要自己明白自己为什么做这个创业以及自己是否真正擅长这个业务)
  3. 制定严谨可执行的创业计划并且告诉投资人你在行动(早期投资人投的是一个信心和未来,创业者此阶段拿不出更多的东西,可以拿出自己踏实的态度和不断进行中的业绩,让投资人看到执行力和踏实肯干的品质)
说了这么多,可能还是有创业者不太清楚如果拿不到投资,创业者该怎么办?可以参考知乎上这个回答:假使没有天使及VC的投资,创业公司该如何生存? - 风投小兔兔的回答

以上,献给各位有梦想就去实践的伟大的创业者们。

微信公众号:kellyshi(搜索添加:kellyshi-1111)

【孙培麟的回答(1票)】:

谢小雨邀请,我实话实说:我不知道

是的,作为行业从业者,我并不能侃侃而谈关于天使项目的估值。

但是我不能什么都不说,毕竟这样就不太好了

如果有估值,我的考虑是这样

1:对项目本身有考量,且团队是不是很适合这个方向,看上去越吻合齐整越可能溢价

2:18个月内需要多少钱?合理的目标,合理的预算

3:希望出让多少股份?

如果有估值,合理的2除以合理的3就是估值,1是一个系数,可能会让2/3的结果有溢价。。。

就是这样喽,天使项目,就不要那么细心计算估值不估值的。。。节约出时间干点别的好了

PS补充:问题问的是天使,并不是a,b,c,d等等,后面的有后面专业的估值方法,我说的只适用天使。。

【李小雨的回答(3票)】:

哈,我现在也对初创公司的估值比较感兴趣,说说思路,仅供参考,抛砖引玉,欢迎大牛们指导。

1. 首先,对于初创的公司,由于早期的高风险性,任何估值方法都不能保证获得一个靠谱的估值结果,这时公司的估值并不在于由估值模型逻辑分析得到的价值,更多的是投资人的感知价值(perceived value)。一些难以衡量的方面恰恰是投资人所在意的,比如常常被提到的:团队、产品、市场机会等等。每个投资人对于这些方面的重视程度和感知价值可能有差异,但是根据这些方面,可以对创业公司进行一个感知价值的估值,感知价值受投资人经验和谈判表现影响大。

引用一位知友的信息:

一种由美国人博克斯首创的,对于初创期的企业进行价值评估的方法,典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值:

一个好的创意 100万元

一个好的盈利模式 100万元

优秀的管理团队 100万-200万元

优秀的董事会 100万元

巨大的产品前景 100万元

加起来,一家初创企业的价值为100万元-600万元。

显然这些数字是博克斯基于自己的经验给出的,也许你的投资人并不认同,但是投资人头脑中的框架应该是大同小异的。

2. 对于产品概念已经比较清晰的初创互联网公司,有一些量化指标,可以作为估值参考,提供更有逻辑性的估值。

如果产品概念已经比较清晰,那么可能创业者会制定产品规划吧?比如最初版本,第一次迭代,第二次迭代大概的时间规划,分别实现神马功能,从而能够获得多少(活跃)用户,在该产品的细分市场中,能够获得多少市场份额。鉴于互联网公司(除了游戏),初期盈利实现正现金流基本是不可能的,我在想,是否能够找到一个对标公司(所属相似细分领域,获得了投资的,有估值数据或者已经上市的),找到一些关键指标,并根据业务等的差异进行调整,推算出早期公司价值。

比如,陌陌的估值达到30亿美元,如果陌陌出了季报什么的,你可以知道他的季度活用户数,季度收入/季度活跃用户数=单用户价值。对比陌陌的商业模式,产品功能,以陌陌的单用户价值作为基准,调整出你们的单用户价值(假设100块)。然后计算出3年后(假设你设定可实现目标活跃用户数为1000万),100*1000万就是你3年后的公司价值=10亿人民币。假设你出让20%股权,那3年后股权价值是2亿人民币,然后你的投资人就考虑,他的期望年收益率是多少,从而推算出天使轮给你投多少钱,换20%的股权。

当然第二点里面,早期创业公司没有solid的数据,前景也不明晰,这种逻辑推理的数字很难很有说服力,但是逻辑和思路大概是这样。我的理解,更重要的是你要给投资人引导,说服他按照你的思路去考虑,比如你的产品确实有市场,你的产品规划是可实现的,并且拿某某知名产品做类比是reasonable的。让投资人感知到你们的价值,至于估值的数据,我觉得他们并不是那么看重哈。

【知乎用户的回答(0票)】:

对方这句话,其实是这个意思

“你估值多少?” 意思是:知不知道什么是估值?知不知道估值怎么做?知不知道自己估值应该估多少?你自己实际估值多少?比我心理估值高还是比我心理估值低?如果高的话好了怎么压低?如果低的话那么你估值这么低,是不是有项目我没察觉的问题?……等等等等

简单的说对方不是真的想知道你估值多少,估值背后的理由基础是什么,只是想看你懂不懂行,懂行就用行内的规矩跟你讨价还价,不懂行么,就用对付外行的手法跟你讨价还价

所以不用愁,懂行和不懂行,都有自己各自的优劣,总之自信面对就好了

【LongYu的回答(0票)】:

@风投小兔兔 的答案写的很全面了,不过对于其中的“买/卖公司”的说法我有些不同的想法,刚好之前作为创业者拿了一些钱,现在也正在新一轮融资的过程中,所以跟大家分享一些我的想法。

投资人本质上不是“买”,而是以现金入股成为新的股东。也就是说,对现有公司值多少钱,现有股东和投资人达成一致后,投资人出现金进公司账户,并获得一定比例的股份。比方说公司进钱之前两方认可其值900万,投资人拿一百万现金入股,这样名义上公司现在值一千万,那么投资人就获得公司的10%股份。粗看起来这就是花钱买股份,但实际上这里有两个问题:

首先如果说“买公司”,那么钱不应该归公司,而是归出让股份的人。比方说我把我现有公司的10%权益出让给另一方,按公司估价一千万。那么交易完成我拿走一百万,给出公司10%股份,而公司并不拿钱。这是买。即便是现有股东一起按比例出让股份,那也是一百万按现有持股比例分给持股人而不是留在公司。而上述投资人的行为其实是“入伙”,他出的钱是进公司账户用于公司发展。同时现有股东虽然占比上降低,但从资产上却并没有损失:九百万的15%和一千万的13.5%都是135万。甚至因为有现金入股,自己股份对应的价值获得了真金白银的背书,那么广义上是有增值的。同时,股比降低过多可能会导致失去控制权,但在种子和天使轮这并不是特别需要考虑的问题。说到底投资人投这个阶段的公司就是投人,相信你的人才拿钱给你,只要你的决定是基于公司发展的原则,投资人并没有太多动机去干扰你的决策。

其次为什么我比较不建议用“买公司”这个词呢?因为简单的,对于一桩现金买卖,在交易当时双方是有比较强的利益冲突的。很简单,如果只是一个买/卖关系,比如我们去买一个房子或者一个车,两方可以说基本没有一致的利益,而几乎是一个零和的博弈。在这个场景下交易双方就容易对立起来。但实际上投资人入股,虽然也是有一些利益冲突,但本质上,尤其是在初创阶段,估值并不是一个很重要的问题。无论是对投资人还是对创业团队,公司做不起来,多少比例的股份都没有意义,所以说到底投资人是基于对创业团队的认可,一方出钱一方出人出力一起创业。两方其实是在一边的。

而如果创业者在谈判的时候心里有了“卖公司”的基调,实际上是不利于和投资人进行合作的。当然肯定会有成功进行后续多轮融资的创业公司再回头看,会可惜早先以低估值融资,和后面几轮比“亏”了。但说白了这是典型的事后诸葛亮。创业公司的最大特点就是高成长性和前途不确定性,所谓此一时彼一时。对公司而言,只要拿到了发展所需要的钱,出让的股比在自己能接受的范围内,在初创阶段具体估值多一点少一点我不觉得是很重要的事情。尤其不要有自己在“卖公司”的想法。

当然到了后面几轮,公司前景更明朗,议价能力更强,而且因为多轮融资后出让的股比已经不小,创始人股比被稀释多了要考虑控制权的问题,那么到时候的估值议价,又是一回事儿了。

个人的一点浅见,与大家分享:)

【饭团猪的回答(0票)】:

你需要多少钱?你愿意出让多少股份?换算一下就是估值了...

【ShenPlanck的回答(0票)】:

一个愿打一个愿挨。所谓天使投资,就是投钱的人觉得被投的人值多少钱,与项目无关。项目越是早期越是投人。

【巨了的回答(0票)】:

实际上投资人入股,虽然也是有一些利益冲突,但本质上,尤其是在初创阶段,估值并不是一个很重要的问题。

阅读完本文还推荐您阅读: 为什么开发者会选择在 App Sto

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