公司债新政后大规模发展,数年后是否可能存在大面积违约的现象?

发布时间:2017/01/04 22:01:49 投稿: 网友投稿

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导读: 【weizhipan的回答(54票)】: 不请自来,这个题值得研究,但是上面的答案都说的不是太细,抽空撸点万得数据,供大家讨论。 公司债新政的核心,是降低了发债的门槛,原先证监会卡的严,毕竟要保护交易所内以散户为主的参与者,在控制了违约风险的同时,也造成...

【weizhipan的回答(54票)】:

不请自来,这个题值得研究,但是上面的答案都说的不是太细,抽空撸点万得数据,供大家讨论。

公司债新政的核心,是降低了发债的门槛,原先证监会卡的严,毕竟要保护交易所内以散户为主的参与者,在控制了违约风险的同时,也造成了公司债市场发展缓慢的现状。下表是几个大类信用债的发行情况,和公司债占债券总发行量的比重(注意合计是总发行量,大于主要信用债发行量)。公司债在2015年新政以前,就是一个尴尬的存在,甚至落后于几年前发力的资产支持证券。于是乎,证监会坐不住了,自己管的盘子要繁荣啊,于是你懂的,新政来了。2015年的公司债发行量立马翻7倍。2016年预计又要翻倍,这市场繁荣的效果是立竿见影的。

在说完了总量,来聚焦一下都是谁在发债,下图是按照行业分类统计的发债量,前六大行业中,发债最集中的行业是房地产及其上下游的建筑装饰,无论是公募债还是私募债,占所有发行金额的三分之一强,另外就是综合类企业,由于综合类企业大多是投资控股平台,加上公用事业和交通运输,可以近似的认为是这是在交易所交易的城投债,除了房地产和城投,其他的行业量都较小,发行金额占比均在5%以下。在说完了总量,来聚焦一下都是谁在发债,下图是按照行业分类统计的发债量,前六大行业中,发债最集中的行业是房地产及其上下游的建筑装饰,无论是公募债还是私募债,占所有发行金额的三分之一强,另外就是综合类企业,由于综合类企业大多是投资控股平台,加上公用事业和交通运输,可以近似的认为是这是在交易所交易的城投债,除了房地产和城投,其他的行业量都较小,发行金额占比均在5%以下。

既然说到了违约风险,那顺理成章的就来看看发行人的主体评级。下图是根据外部评级统计的发行量,乍一看还都是AA及以上的主体在发债,感觉好像还挺安全的。既然说到了违约风险,那顺理成章的就来看看发行人的主体评级。下图是根据外部评级统计的发行量,乍一看还都是AA及以上的主体在发债,感觉好像还挺安全的。

不过先别忙,由于公司债分为公募债和私募债,大家都知道主要是那些发不出公募债的主体去发私募债,毕竟流动性差,利率还高。那么私募债的主体评级时神马情况呢?在2013年,AA+的主体是不会去发私募债的,因为成本高,划不来,到2014年,已经开始有AA+主体发私募债了,到2015年,AAA的主体也开始发私募债了。这说明了什么呢?不过先别忙,由于公司债分为公募债和私募债,大家都知道主要是那些发不出公募债的主体去发私募债,毕竟流动性差,利率还高。那么私募债的主体评级时神马情况呢?在2013年,AA+的主体是不会去发私募债的,因为成本高,划不来,到2014年,已经开始有AA+主体发私募债了,到2015年,AAA的主体也开始发私募债了。这说明了什么呢?

在讨论的过程中, 在讨论的过程中, @玄墨 和 @clh clh 两位知友都提到公募债40%净资产限制,我翻了一下在2015至今年发过私募债的 AAA 房地产企业,有恒大、富力和碧桂园,其中恒大和富力是既发过公募也发过私募,然而碧桂园只发过私募债,并没有存续公募债,同样的,在AA+里面,宝龙地产、合生创展、中信地产、中冶置业和株洲高科并没有任何存续公募债,这个无法用净资产限制来解释,我觉得,评级虚高,不被市场认可的情况是客观存在的,不过还好的是,这个不是大面积的情况。

那么,最后回到问题上来,既然阿猫阿狗都可以发债了,那打破公司债的刚兑的趋势肯定无法逆转,在发债的那么多行业里面,过剩产能行业比如煤炭钢铁有色里面违约一两个大家不会意外吧?至于会不会大面积违约?那就是赌国运了,城投债信仰会不会破灭?房地产市场会不会掉头向下?这个我还没想清楚,供讨论。

以上。

【董李浩的回答(3票)】:

从目前交易所发债规模来看,2015年下半年以来,公司债无论是数量和规模都呈现大幅度增长,2016年如果没记错的话,中信建投一季度就完成了2014年的公司债申报规模,简直恐怖,大券商就是牛逼。不过交易所也对公司债这一块逐步规范,以防范风险,对发行后发行人用款及主承销商受托管理预计会进行较大规模检查。总的来说,适应政策吧,一期公司债到期,可以提前再申报嘛,滚动发行替换。当然也有前提,发行人别倒了,那就一切不好说了。

【JasonWang的回答(1票)】:

主要还是取决于未来几年的宏观经济情况,如果投资乏力,过剩产能行业得不到解决,钢铁,煤炭和一些流动性紧张的企业可能就要连续违约了。目前发债的主体以银行客户为主,未来随着主体范围的扩大,垃圾债可能就会真的出现。违约就常态化了

【你猜的回答(0票)】:

如果你把公司看作国家,它有一个熟悉的名字,叫四万亿。

【陆离的回答(0票)】:

^_^^_^

【黑鸢的回答(0票)】:

问题重点在一个大字,应该不会,整个社会信用丧失的结果造成的额外成本太大,公司债主体最大体量是地产公司,这么多年下来整体资质还是优于政府平台的,实在不行监管也不会放任不管的

【miaojitang的回答(0票)】:

很多发债主体资质一般,随着经济下行,风险暴露的会越来越多的

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